ВАРТІСНА ПАРАДИГМА МІЖНАРОДНОГО ПОРТФЕЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ

П.В. Дзюба

doi:10.32999/ksu2307-8030/2021-43-1

П.В. Дзюба https://orcid.org/0000-0003-2932-0908

DOI: https://doi.org/10.32999/ksu2307-8030/2021-43-1

Ключові слова: вартісна парадигма міжнародного інвестування, портфельна парадигма міжнародного інвестування, модель Фами-Френча, фундаментальний аналіз, внутрішня вартість, акції вартості, акції зростання, модель дисконтування грошових потоків

Анотація

У статті розглянуто основні положення та принципи вартісної парадигми міжнародного портфельного інвестування, виявлено її ключові ознаки. Обґрунтовано її гносеологічний статус як парадигми. Проведено порівняльний аналіз з іншою домінантною портфельною парадигмою, ідентифіковано точки їх дотику. Визначено основні етапи розвитку вартісної парадигми та їхні ключові риси. Наголошено на співвідношенні положень досліджуваної парадигми і фундаментального аналізу. Обґрунтовано універсальний характер вартісної парадигми з точки зору практичних імплікацій на міжнародному та локальних ринках. Виокремлено важливу практичну імплікацію вартісної парадигми, яка стосується диференціації між акціями вартості та акціями зростання, що формує поділ інвестиційних стратегій на стратегії інвестування в акції вартості та акції зростання, який є надзвичайно поширеним сьогодні на практиці.

Посилання

1. Грэхэм Б., Цвейг Д. Разумный инвестор / пер. с англ. Москва : Издательский дом «Вильямс», 2009. 672 p.
2. Дзюба П. Сучасна теорія міжнародного портфельного інвестування: структура та детермінанти розвитку : монографія. Київ : Аграр Медіа Груп, 2017. 536 с.
3. Дзюба П. Трансформація парадигми руху міжнародних портфельних інвестицій. Сучасні тенденції міжнародного руху капіталу : монографія / за ред. О. Рогача. Київ : Центр учбової літератури, 2019. С. 22–53.
4. Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда / пер. с англ. Б. Пиинскер ; науч. ред. Н. Талина. 5-е изд. Москва : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. 704 с.
5. Кун Т. Структура научных революций. С вводной статьей и дополнениями 1969 года / пер. с англ. И. Налетова. Москва : Прогресс, 1977. 300 с.
6. Asness C., Moskowitz T.J., Pedersen L. Value and Momentum Everywhere. The Journal of Finance. 2013. Vol. 68. № 3. P. 929–985.
7. Black F.S. Capital Market Equilibrium with Restricted Borrowing. The Journal of Business. 1972. Vol. 45. № 3. P. 444–455.
8. Carhart M.M. On Persistence in Mutual Fund Performance. The Journal of Finance. 1997. Vol. 52. № 1. P. 57–82.
9. Chamberlain L., Hay W. W. Investment and Speculation: Studies of Modern Movements and Basic Principles. New York : H. Holt and Co., 1931. 322 p.
10. Cronqvist H., Siegel S., Yu F. Value versus Growth Investing: Why Do Different Investors Have Different Styles. Journal of Financial Economics. 2015. Vol. 117. № 2. P. 333–349.
11. Dey K., Mitra D. Portfolio Selection Revisited: Evidence from the Indian Stock Market. The IUP Journal of Applied Finance. 2012. Vol. 18. № 3. P. 31–47.
12. Elze G. Value Investing Anomalies in the European Stock Market: Multiple Value, Consistent Earner, and Recognized Value. The Quarterly Review of Economics and Finance. 2010. Vol. 50. № 4. P. 527–537.
13. Fama E.F. French K.R. Size, Value, and Momentum in International Stock Returns. Journal of Financial Economics. 2012. Vol. 105. № 3. P. 457–472.
14. Fama E.F., French K.R. A Five-Factor Asset Pricing Model. Journal of Financial Economics. 2015. Vol. 116. № 1. P. 1–22.
15. Fama E.F., French K.R. Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds. Journal of Financial Economics. 1993. Vol. 33. № 1. P. 3–56.
16. Fama E.F., French K.R. International Tests of a Five-Factor Asset Pricing Model. The Journal of Financial Economics. 2017. Vol. 123. № 3. P. 441–463.
17. Fama E.F., French K.R. Value versus Growth: The International Evidence. The Journal of Finance. 1998. Vol. 53. № 6. P. 1975–1999.
18. Foye J. A Comprehensive Test of the Fama-French Five-Factor model in Emerging Markets. Emerging Markets Review. 2018. Vol. 37. № 3. P. 199–222.
19. Galloppo G. A Comparison of Pre and Post Modern Portfolio Theory Using Resampling. Global Journal of Business Research. 2010. Vol. 4. № 1. P. 1–16.
20. Gordon M.J. Dividends, Earnings, and Stock Prices. The Review of Economics and Statistics. 1959. Vol. 41. № 2 (Part 1). P. 99–105.
21. Gordon M.J., Shapiro E. Capital Equipment Analysis: The Required Rate of Profit. Management Science. 1956. Vol. 3. № 1. P. 102–110.
22. Graham B., Dodd D.L. Security Analysis. New York, London : Whittlesey House, McGraw-Hill Book Company, Inc., 1934. 725 p.
23. Graham B., Zweig J. The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel / updated with New Commentary by J. Zweig; Preface and Appendix by Warren E. Buffet. Revised Edition. Harper Business Essentials, PerfectBound, 2003. 623 p.
24. Griffin J.M. Are the Fama and French Factors Global or Country Specific. The Review of Financial Studies. 2002. Vol. 15. № 3. P. 783–803.
25. Harshita S.S., Yadav S. Indian Stock Market and Asset Pricing Models. Procedia Economics and Finance. 2015. Vol. 30. № 2. P. 294–304.
26. Holloway P., Rochman R., Laes M. Factors Influencing Brazilian Value Investing Portfolios. Journal of Economics Finance and Administrative Science. 2013. Vol. 18, Supplement. P. 333–349.
27. Huang T. Is the Fama and French Five-Factor Model Robust in the Chinese Stock Market? Asia Pacific Management Review. 2019. Vol. 24. № 3. P. 278–289.
28. Jamali I., Yamani E. Out-of-sample Exchange Rate Predictability in Emerging Markets: Fundamental versus Technical Analysis. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. 2019. Vol. 61. P. 241–263.
29. Kábrt T. The Relationship between Discounts and Premiums and Value Investing Theory. Procedia Economics and Finance. 2015. Vol. 25. P. 220–226.
30. Lee C. Value Investing: Bridging Theory and Practice. China Accounting and Finance Review. 2014. Vol. 16. № 2. P. 10–37.
31. Lopez-Garcia M., Trinidad-Segovia J., Sanches-Granero M., Pouchkarev I. Extending the Fama and French Model with a Long Term Memory Factor. European Journal of Operational Research. 2021. Vol. 291. № 2. P. 421–426.
32. Markowitz H.M. Portfolio Selection. The Journal of Finance. 1952. Vol. 7. № 1. P. 77–91.
33. Merton R.C. An Analytic Derivation of the Efficient Portfolio Frontier. The Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1972. Vol. 7. № 4. P. 1851–1872.
34. Miller M.H., Modigliani F. Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares. The Journal of Business. 1961. Vol. 34. № 4. P. 411–433.
35. Norland E., Wilford D. S. Global Portfolios Should Be Optimized in Excess, Not Total Returns. Review of Financial Economics. 2002. Vol. 11. № 3. P. 213–224.
36. Rajaratnam M., Rajaratnam B., Rajaratnam K. A Novel Equity Valuation and Capital Allocation Model for Use by Long-term Value-investors. Journal of Banking & Finance. 2014. Vol. 49. P. 483–494.
37. Rollinger T., Hoffman S. Sortino Ratio: A Better Measure of Risk. Futures. 2013. February 1. P. 40–42.
38. Rom B.A., Ferguson K.W. Post-Modern Portfolio Theory Comes of Age. The Journal of Investing. 1993. Vol. 2. № 4. P. 27–33.
39. Safdar I. Industry Competition and Fundamental Analysis. Journal of Accounting Literature. 2016. Vol. 37. P. 36–54.
40. Sharpe W.F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. The Journal of Finance. 1964. Vol. 19. № 3. P. 425–442.
41. Smith E.L. Common Stocks as Long Term Investments. New York : The Macmillan Company, 1924. 129 p.
42. Smith E.L. New Tests Show Stocks Excel Bonds in Yield. The New York Times. 1925. February 22. P. XX8.
43. Sortino F.A. From Alpha to Omega. Managing Downside Risk in Financial Markets: Theory, Practice and Implementation / ed. by F.A. Sortino, S.E. Satchell. Oxford, Boston, Tokyo : Butterworth-Heinemann, 2001. Chapter 1. P. 1–23.
44. Swisher P., Kasten G.W. Post-Modern Portfolio Theory. Journal of Financial Planning. 2005. Vol. 18. № 9. P. 74–85.
45. Tangmongkollert K., Suwanna S. Asset Price and Volume Relation in Artificial Market Impacted by Value Investors. Physica A: Statistical Mechanics and Its Applications. 2016. Vol. 450. P. 126–133.
46. Tinbergen J. The Dynamics of Share-Price Formation. The Review of Economic Statistics. 1939. Vol. 21. № 4. P. 153–160.
47. Tinbergen J. The Notions of Horizon and Expectancy in Dynamic Economics. Econometrica. 1933. Vol. 1. № 3. P. 247–264.
48. Titman S., Wei K. C.J., Xie F. Capital Investments and Stocks Returns. The Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2004. Vol. 39. № 4. P. 677–700.
49. Todoni M. A Post-Modern Portfolio Management Approach on CEE Markets. Procedia Economics and Finance. 2015. Vol. 32. P. 1362–1376.
50. Washer K.M., Johnson R. An Intuitive Examination of Downside Risk. Journal of Financial Planning. 2013. Vol. 26. № 6. P. 56–60.
51. Williams J.B. The Theory of Investment Value. Cambridge : Harvard University Press, 1938. 613 p.
52. Zaremba A., Czapkiewicz A. Digesting Anomalies in Emerging European Markets: A Comparison of Factor Pricing Models. Emerging Markets Review. 2017. Vol. 31. № 3. P. 1–15.